特色小鎮(zhèn)的建設(shè)和落地,必須走產(chǎn)融結(jié)合的創(chuàng)新之路。在特色小鎮(zhèn)的頂層設(shè)計中,要以特色產(chǎn)業(yè)為引擎、為核心,以金融為動力、為先導,再好的產(chǎn)業(yè)模式也必須依托于有效的投融資才能落地,才能變成現(xiàn)實,產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與投融資規(guī)劃必須并行。
本文系統(tǒng)梳理特色小鎮(zhèn)十大投融資模式,分別是PPP融資、基金(專項、產(chǎn)業(yè)基金等)管理、股權(quán)眾籌、信托計劃、政策性(商業(yè)性)銀行(銀團)貸款、債券計劃、融資租賃、證券資管、供應鏈金融等模式。
一、PPP融資模式
在特色小鎮(zhèn)的開發(fā)過程中,政府與選定的社會資本簽署《PPP合作協(xié)議》,按出資比例組建SPV(特殊目的公司),并制定《公司章程》,政府指定實施機構(gòu)授予SPV特許經(jīng)營權(quán),SPV負責提供特色小鎮(zhèn)建設(shè)運營一體化服務(wù)方案。
PPP合作模式具有強融資屬性,金融機構(gòu)與社會資本在PPP項目的合同約定范圍內(nèi),參與PPP的投資運作,最終通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式,在特色小鎮(zhèn)建成后,退出股權(quán)實現(xiàn)收益。社會資本與金融機構(gòu)參與PPP項目的方式也可以是直接對PPP項目提供資金,最后獲得資金的收益。
二、產(chǎn)業(yè)基金及母基金模式
特色小鎮(zhèn)在導入產(chǎn)業(yè)時,往往需要產(chǎn)業(yè)基金做支撐,這種模式根據(jù)融資結(jié)構(gòu)的主導地位分三種類型。
第一種是政府主導,一般由政府(通常是財政部門)發(fā)起,政府委托政府出資平臺與銀行、保險等金融機構(gòu)以及其他出資人共同出資,合作成立產(chǎn)業(yè)基金的母基金,政府作為劣后級出資人,承擔主要風險,金融機構(gòu)與其他出資人作為優(yōu)先級出資人,杠桿比例一般是1:4,特色小鎮(zhèn)具體項目需金融機構(gòu)審核,還要經(jīng)過政府的審批,基金的管理人可以由基金公司(公司制)或PPP基金合伙企業(yè)(有限合伙制)自任,也可另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)。這種模式下政府對金融機構(gòu)有穩(wěn)定的擔保。
第二種是金融機構(gòu)主導,由金融機構(gòu)聯(lián)合地方國企成立基金專注于投資特色小鎮(zhèn)。一般由金融機構(gòu)做LP,做優(yōu)先級,地方國企做LP的次級,金融機構(gòu)委派指定的股權(quán)投資基金作GP,也就是基金管理公司。
第三種是由社會企業(yè)主導的PPP產(chǎn)業(yè)基金。由企業(yè)作為重要發(fā)起人,多數(shù)是大型實業(yè)類企業(yè)主導,這類模式中基金出資方往往沒有政府,資信度和風險企業(yè)承擔都在企業(yè)身上,但是企業(yè)投資項目仍然是政企合作的PPP項目,政府授予企業(yè)特許經(jīng)營權(quán),企業(yè)的運營靈活性大。
三、股權(quán)投資基金模式
參與特色小鎮(zhèn)建設(shè)的企業(yè)除了上市公司外,還有處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期的企業(yè),對應的股權(quán)投資基金基本可分為天使基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、并購基金、夾層資本等。
除天使和創(chuàng)投之外,并購基金和夾層資本也是很重要的參與者。
并購基金是專注于對目標企業(yè)進行并購的基金,其投資手法是,通過收購目標企業(yè)股權(quán),獲得對目標企業(yè)的控制權(quán),然后對其進行一定的重組改造,持有一定時期后再出售。
夾層資本,是指在風險和回報方面,介于優(yōu)先債權(quán)投資(如債券和貸款)和股本投資之間的一種投資資本形式,通常提供形式非常靈活的較長期融資,并能根據(jù)特殊需求作出調(diào)整。而夾層融資的付款事宜也可以根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況確定。
四、股權(quán)或產(chǎn)品眾籌模式
特色小鎮(zhèn)運營階段的創(chuàng)新項目可以用眾籌模式獲得一定的融資,眾籌的標的既可以是股份,也可以是特色小鎮(zhèn)的產(chǎn)品或服務(wù),比如特色小鎮(zhèn)三日游。眾籌具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意的特征,是一種向群眾募資,以支持發(fā)起的個人或組織的行為。股權(quán)眾籌是指公司出讓一定比例的股份,平分成很多份,面向普通投資者,投資者通過出資認購入股公司,獲得未來收益。
五、收益信托模式
特色小鎮(zhèn)項目公司委托信托公司向社會發(fā)行信托計劃,募集信托資金,然后統(tǒng)一投資于特定的項目,以項目的運營收益、政府補貼、收費等形成委托人收益。金融機構(gòu)由于對項目提供資金而獲得資金收益。
六、發(fā)行債券模式
特色小鎮(zhèn)項目公司在滿足發(fā)行條件的前提下,可以在交易商協(xié)會注冊后發(fā)行項目收益票據(jù),可以在銀行間交易市場發(fā)行永(可)續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資,也可以經(jīng)國家發(fā)改委核準發(fā)行企業(yè)債和項目收益?zhèn)可以在證券交易所公開或非公開發(fā)行公司債。
七、貸款模式
利用已有資產(chǎn)進行抵押貸款是最常見的融資模式,但特色小鎮(zhèn)項目公司可以努力使得所運營項目成為納入政府采購目錄的項目,則可能獲得政府采購融資模式獲得項目貸款,而延長貸款期限及可分期、分段還款,則是對現(xiàn)金流穩(wěn)定的項目有明顯利好,如果進入貸款審批“綠色通道”,也能夠提升獲得貸款的速度。國家的專項基金是國家發(fā)改委通過國開行,農(nóng)發(fā)行,向郵儲銀行定向發(fā)行的長期債券,特色小鎮(zhèn)專項建設(shè)基金是一種長期的貼息貸款,也將成為優(yōu)秀的特色小鎮(zhèn)的融資渠道。
八、融資租賃模式
融資租賃是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部風險和報酬的租賃,有三種主要方式:1.直接融資租賃,可以大幅度緩解特色小鎮(zhèn)建設(shè)期的資金壓力;2.設(shè)備融資租賃,可以解決購置高成本大型設(shè)備的融資難題;3.售后回租,即購買“有可預見的穩(wěn)定收益的設(shè)施資產(chǎn)”并回租,這樣可以盤活存量資產(chǎn),改善企業(yè)財務(wù)狀況?梢試L試在特色小鎮(zhèn)這個領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。
九、資本證券化(ABS)
資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持,通過結(jié)構(gòu)化方式進行信用增級,在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS)的業(yè)務(wù)活動。特色小鎮(zhèn)建設(shè)涉及到大量的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)建設(shè)等,基于我國現(xiàn)行法律框架,資產(chǎn)證券化存在資產(chǎn)權(quán)屬問題,但在“基礎(chǔ)資產(chǎn)”權(quán)屬清晰的部分,可以嘗試使用這種金融創(chuàng)新工具,對特色小鎮(zhèn)融資模式也是一個有益的補充。
十、供應鏈融資模式
供應鏈融資是把供應鏈上的核心企業(yè)及其相關(guān)的上下游配套企業(yè)作為一個整體,根據(jù)供應鏈中企業(yè)的交易關(guān)系和行業(yè)特點制定基于貨權(quán)及現(xiàn)金流控制的整體金融解決方案的一種融資模式。
供應鏈融資解決了上下游企業(yè)融資難、擔保難的問題,而且通過打通上下游融資瓶頸,還可以降低供應鏈條融資成本,提高核心企業(yè)及配套企業(yè)的競爭力。
在特色小鎮(zhèn)融資中,可以運用供應鏈融資模式的主要是應收賬款質(zhì)押、核心企業(yè)擔保、票據(jù)融資、保理業(yè)務(wù)等。
實際操作中,上述十種融資模式往往是前兩種為主,根據(jù)小鎮(zhèn)建設(shè)不同階段和產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段,結(jié)合其他融資模式組合使用。