投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析是為投資決策提供科學(xué)依據(jù)的一項(xiàng)重要工作。調(diào)查、研究與擬建項(xiàng)目有關(guān)的自然、社會、經(jīng) 濟(jì)、技術(shù)資料,比較分析可能的建設(shè)方案,預(yù)測評價(jià)項(xiàng)目建成后經(jīng)濟(jì)和社會效益的基礎(chǔ)上,綜合論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性,財(cái)務(wù)上的盈利性和經(jīng)濟(jì)上的合理性,技術(shù)上的先進(jìn)性和適用性以及建設(shè)條件上的可能性和可行性,讓我們一起來共同探討一下:
1、投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析的步驟和內(nèi)容:
(1)弄清市場需求和銷售情況。包括需求量、需求品種等的預(yù)測。
(2)弄清項(xiàng)目建設(shè)條件。包括資金、原料、場地等條件。
(3)弄清技術(shù)工藝要求。包括設(shè)備供應(yīng)、生產(chǎn)組織、環(huán)境等情況。
(4)投資數(shù)額估算。包括設(shè)備、廠房、運(yùn)營資金、需求量等投資數(shù)額
注:在計(jì)算運(yùn)營資金需求量時(shí),應(yīng)先計(jì)算出生產(chǎn)成本,然后按照資金周轉(zhuǎn)所需時(shí)間來計(jì)算。
(5)資金來源渠道和籌借資金成本的比較分析。
(6)生產(chǎn)成本的計(jì)算。包括原材料、工資、動力燃料、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用各項(xiàng)租金等。
(7)銷售收入的預(yù)測。包括銷售數(shù)量和銷售價(jià)格。
(8)實(shí)現(xiàn)利稅總額的計(jì)算。
(9)投資回收期的估算和項(xiàng)目生命周期的確定。
(10)折舊及上繳稅金的估算。
注:通過項(xiàng)目在生命期內(nèi)提取折舊,計(jì)入成本,來測算項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤和上繳的稅金。
(11)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的總評價(jià)。
2、投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析的一般方法:
判斷:預(yù)期未來投資收益是否大于當(dāng)前投資支出,項(xiàng)目實(shí)施后是否能夠在短期內(nèi)收回全部投資。
(1)投資回收期:
也稱投資收回期,以年或月計(jì),是指一個(gè)項(xiàng)目投資通過項(xiàng)目盈利收回全部投資所需的時(shí)間。
(2)投資項(xiàng)目盈利率:
投資項(xiàng)目盈利率=年平均新增利潤/投資總額×100%
(3)貼現(xiàn)法:將投資項(xiàng)目未來逐年收益換算成現(xiàn)在的價(jià)值,和現(xiàn)在的投資支出相比較的方法。
V0=Pn×(1+i)--n
注:V0:收益現(xiàn)值Pn:未來某一年的收益i:換算比率,即貼現(xiàn)率
3、在考慮時(shí)間因素情況下的評價(jià)指標(biāo):
(1)凈現(xiàn)值:指投資項(xiàng)目在生命周期內(nèi)變成現(xiàn)值后逐年的收益累計(jì)與總投資額之差。
注:一般要求的貼現(xiàn)率,凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目都可接受,凈現(xiàn)值越高的項(xiàng)目盈利能力越強(qiáng)。
(2)項(xiàng)目盈利系數(shù):指項(xiàng)目盈利現(xiàn)值累計(jì)數(shù)與總投資額之比。
(3)內(nèi)部收益率:指在投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。
注:內(nèi)部收益率大于企業(yè)要求的貼現(xiàn)率或利潤率的所有投資項(xiàng)目,企業(yè)原則上都可以接受,此時(shí)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正;從籌資角度講,如果已知某一項(xiàng)目的內(nèi)部收益率,那么所有籌資成本低于內(nèi)部收益率的籌資方案都是可行的方案。
4、與分析投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性有關(guān)的其他經(jīng)濟(jì)分析:
(1)最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模的確定:利潤分析法、經(jīng)驗(yàn)分析法、成本分析法和盈虧平衡點(diǎn)法。
(2)銷售收入的確定。
(3)生產(chǎn)成本的測算:
原材料費(fèi)=原材料耗用量×單位價(jià)格
燃料動力費(fèi)=燃料動力耗用量×單位價(jià)格
工資及工資附加費(fèi)=生產(chǎn)定員人數(shù)×平均工資及附加費(fèi)水平
車間經(jīng)費(fèi)=車間管理費(fèi)+折舊費(fèi)+修理費(fèi)
管理費(fèi)用=公司經(jīng)費(fèi)+工會經(jīng)費(fèi)+勞動保險(xiǎn)費(fèi)+土地使用費(fèi)+董事會經(jīng)費(fèi)+咨詢費(fèi)+稅金+技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)+業(yè)務(wù)招待費(fèi)+其他管理費(fèi)
營業(yè)費(fèi)用=運(yùn)輸費(fèi)+包裝費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+廣告費(fèi)+差旅費(fèi)+銷售人員工資及其他費(fèi)
產(chǎn)品制造成本=原材料費(fèi)+燃料動力費(fèi)+工資及附加+車間經(jīng)費(fèi)+管理費(fèi)用+營業(yè)費(fèi)用
5、收購兼并項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析:
(1)現(xiàn)金收購兼并的經(jīng)濟(jì)可行性分析:
A、一般步驟:
a、預(yù)測被收購兼并企業(yè)以后各年的可能收益,確定收購兼并后的現(xiàn)金流量;
b、確定收購兼并對象應(yīng)該實(shí)現(xiàn)的最低可接受報(bào)酬率;
c、確定收購兼并最高的可接受現(xiàn)金價(jià)格;
d、計(jì)算收購兼并并投資所能獲得的報(bào)酬率;
e、根據(jù)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu),分析現(xiàn)金收購的可能性;
f、分析收購兼并產(chǎn)生的影響。
B、避稅效應(yīng):
當(dāng)某一盈利企業(yè)兼并一虧損企業(yè)時(shí),兼并后虧損企業(yè)的虧損額將沖抵盈利企業(yè)的盈利,使盈利企業(yè)應(yīng)稅利潤減少,從而實(shí)現(xiàn)避稅效應(yīng)。
C、現(xiàn)金流量預(yù)測:
a、現(xiàn)金流量=經(jīng)營利潤-所得稅+折舊及非支出現(xiàn)金的費(fèi)用-流動資金增加數(shù)-固定資產(chǎn)新增數(shù)
b、第N年的現(xiàn)金流量=第N-1年的銷售收入×(1+銷售收入增長率)×第N年的銷售的銷售利潤率×(1-所得稅率)-(第N年的銷售收入-第N-1年的銷售收入)×(每1元銷售收入所需增加的固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資)
D、估計(jì)可接受的最低報(bào)酬率:
借入資金成本=借入資金利率×(1-所得稅率)
自有資金成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
最低報(bào)酬率=長期負(fù)債÷結(jié)構(gòu)性負(fù)債×長期負(fù)債利率+所有者權(quán)益÷結(jié)構(gòu)性負(fù)債×自有資金成本
注:無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常取國債券的收益率;風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是收購兼并者股票的價(jià)格或企業(yè)的價(jià)值隨市場波動而波動的幅度,是項(xiàng)目投資者風(fēng)險(xiǎn)大小的指數(shù),對于上市企業(yè)可以取該企業(yè)股票價(jià)格增減百分比和股票總指數(shù)增減百分比的比值;市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是指具有代表性的股票市場指數(shù)的報(bào)酬率超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的部分,通常在5%~5.5%之間;如果被收購或兼并企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和借入資金的借款利率較高時(shí),應(yīng)該以被收購兼并企業(yè)資金總成本為計(jì)算最低報(bào)酬率的依據(jù)。
E、計(jì)算最可能接受的現(xiàn)金價(jià)格:
可接受的最高現(xiàn)金價(jià)格=累計(jì)現(xiàn)值+殘值+有價(jià)證券現(xiàn)值-債務(wù)
注:某年現(xiàn)值=某年現(xiàn)金流量÷(1+最低報(bào)酬率)對于上市股份制企業(yè)來說,可用最高現(xiàn)金價(jià)格除以股票總數(shù)來得到收購兼并時(shí)每股的最高出價(jià)。
F、計(jì)算各種價(jià)格和方案的報(bào)酬率:
G、分析現(xiàn)金收購或兼并的可行性:
H、評估收購或兼并對每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響:
(2)股票收購兼并的經(jīng)濟(jì)可行性分析:
A、一般步驟:
a、確定增發(fā)股票的數(shù)量,即增加多少股票不至于影響企業(yè)的控制權(quán);
b、確定增發(fā)新股對每股收益和股票價(jià)格的影響;
c、估計(jì)被收購企業(yè)的股票價(jià)值,比較股息收益率高低,以決定是采用何種收購方式;
d、確定可以用來交換的股票的最大數(shù)量;
e、評價(jià)收購對企業(yè)每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響。
B、用于評價(jià)上市公司的特殊財(cái)務(wù)比率:
a、每股收益=凈利潤÷年度末普通股份總數(shù)
Ⅰ、合并報(bào)表問題:編合并報(bào)表時(shí),應(yīng)以合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算。
Ⅱ、優(yōu)先股問題:如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,則應(yīng)扣除。
每股收益=(凈利潤-優(yōu)先股股利)÷(年度末普通股份總數(shù)-年度末優(yōu)先股數(shù))
Ⅲ、年度中普通股增減問題:在普通股發(fā)生增減變化時(shí)該公式的分母應(yīng)使用按月計(jì)算的“加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)”
平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=∑(發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)÷12)
Ⅳ、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題:發(fā)行普通股以外的其他種類的股票(如優(yōu)先股等)的公司,應(yīng)按國際慣例計(jì)算該指標(biāo),并說明計(jì)算方法和參考依據(jù)。
b、市盈率(倍數(shù))=普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益
注:該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司比較;市盈率高低受市價(jià)影響,市價(jià)影響因素很多,包括投機(jī)、炒作,長期趨勢很重要。
c、每股股利=股利總額÷年末普通股股份總數(shù)
注:股利總額是指用于分配普通股現(xiàn)金股利的總額
d、股票獲利率=普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100%
e、股利支付率=每股股利÷每股凈收益×100%
股利保障倍數(shù)=普通股每股收益÷普通股每股股利
留存盈利比率=(凈利潤-全部股利)÷凈利潤×100%
f、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益÷年度末普通股股數(shù)
注:年度末股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額;每股凈資產(chǎn),在理論上提供了股票的最低價(jià)值。如果公司的股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)的成本,成本又接近變現(xiàn)價(jià)值,說明公司已無存在價(jià)值,清算是股東最好的選擇。
g、市凈率(倍數(shù))=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)
C、確定增發(fā)股票的數(shù)量:
收購兼并活動要以不降低企業(yè)股票的價(jià)格和每股收益為原則。
D、估計(jì)收購方和被收購方企業(yè)的價(jià)值,確定收購方式和換股比例:
甲公司1股換乙公司股票的比例=(甲公司股票價(jià)格×乙公司市盈率)÷
(乙公司股票價(jià)格×甲公司市盈率)
注:當(dāng)收購企業(yè)的價(jià)值被市場低估或者以股票價(jià)格計(jì)算的企業(yè)價(jià)值低于用現(xiàn)金流量計(jì)算的企業(yè)價(jià)值時(shí),收購企業(yè)傾向于用現(xiàn)金收購的方式而不是用股票收購;相反,收購方傾向用股票收購更合算。
E、評價(jià)收購對企業(yè)每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響:
a、如果收購方支付給被收購方的股票市盈率大于其自身原來的市盈率,則會使收購方的
每股收益減少;反之,則增加;如果兩者相等,則每股收益不變。
b、從資金結(jié)構(gòu)的角度講,股票收購不會引起新的債務(wù),從而會使企業(yè)的自有資金負(fù)債率降低,但這種降低是否值得,關(guān)鍵在于收購兼并行為是否會給企業(yè)帶來更高的收益,如果兼并后被收購企業(yè)的未來收益增長高于收購企業(yè),則兼并活動能在較短時(shí)期內(nèi)提高整個(gè)企業(yè)的每股收益,并為收購方創(chuàng)造良好的效益。
(3)杠桿收購的經(jīng)濟(jì)可行性分析:
A、定義:一個(gè)企業(yè)通過借款收購另一個(gè)企業(yè)產(chǎn)權(quán),后又依靠被收購企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量來償還債務(wù)的收購方式為杠桿收購。
B、意義:
a、目前,杠桿收購已變成了一種融資、避稅、促使企業(yè)效率提高和確認(rèn)企業(yè)價(jià)值的工具。
b、杠桿收購可使收購方用較小的資本獲得另一企業(yè)全部或部分產(chǎn)權(quán),實(shí)現(xiàn)其融資的目的。
c、杠桿收購會引起對被收購企業(yè)的資產(chǎn)重新評估、可以提高資產(chǎn)的賬面價(jià)值,從而提高折舊基數(shù),增加折舊提取數(shù),實(shí)現(xiàn)合理避稅。
d、杠桿收購可帶來所有權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營班子的調(diào)整,有利于企業(yè)經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換和效率提高。
e、成功的杠桿收購活動對收購方、被收購方和貸款機(jī)構(gòu)都會帶來利益。
f、杠桿收購已經(jīng)變成企業(yè)謀求發(fā)展和增值的重要途徑和手段。
C、杠桿收購活動能否成功取決于:
a、收購方企業(yè)經(jīng)營管理能力和水平;
b、周全、完善的收購兼并計(jì)劃;
c、企業(yè)的負(fù)債減少,現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定、有保障,即收購企業(yè)要有負(fù)債經(jīng)營的能力;
d、被收購企業(yè)要擁有一部分能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)或者一定數(shù)量的可以作為貸款抵押物的資產(chǎn),并且資產(chǎn)的賬面價(jià)值可以通過評估而提高;
e、企業(yè)要有一段時(shí)期的平穩(wěn)生產(chǎn)經(jīng)營,在此期間可以不進(jìn)行更新改造投資,生產(chǎn)經(jīng)營的凈現(xiàn)金流量可以用來償還負(fù)債。
D、當(dāng)然,進(jìn)行收購兼并活動不能只從經(jīng)濟(jì)上看是否可行,還要從企業(yè)所處的行業(yè)、市場、管理經(jīng)驗(yàn)等多方面去考慮,要充分發(fā)揮收購方生產(chǎn)、技術(shù)、資金、管理經(jīng)驗(yàn)方面的優(yōu)勢,這就要求進(jìn)行收購兼并活動時(shí)還要注意:
a、盡可能收購兼并相同產(chǎn)業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè),以發(fā)揮生產(chǎn)、技術(shù)和管理優(yōu)勢;
b、盡可能收購兼并產(chǎn)業(yè)屬于高速增長階段的產(chǎn)業(yè),因?yàn)椴怀晒Φ氖召徏娌⒋蠖鄶?shù)集中在缺少發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;
c、盡可能收購兼并擁有自己銷售渠道和客戶的企業(yè),因?yàn)槠髽I(yè)能否取得現(xiàn)金流入主要取決于企業(yè)是否擁有市場。