投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析是為投資決策提供科學(xué)依據(jù)的一項(xiàng)重要工作。調(diào)查、研究與擬建項(xiàng)目有關(guān)的自然、社會(huì)、經(jīng) 濟(jì)、技術(shù)資料，比較分析可能的建設(shè)方案，預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目建成后經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的基礎(chǔ)上，綜合論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性，財(cái)務(wù)上的盈利性和經(jīng)濟(jì)上的合理性，技術(shù)上的先進(jìn)性和適用性以及建設(shè)條件上的可能性和可行性，讓我們一起來共同探討一下：
1、投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析的步驟和內(nèi)容：
（1）弄清市場(chǎng)需求和銷售情況。包括需求量、需求品種等的預(yù)測(cè)。
（2）弄清項(xiàng)目建設(shè)條件。包括資金、原料、場(chǎng)地等條件。
（3）弄清技術(shù)工藝要求。包括設(shè)備供應(yīng)、生產(chǎn)組織、環(huán)境等情況。
（4）投資數(shù)額估算。包括設(shè)備、廠房、運(yùn)營資金、需求量等投資數(shù)額
注：在計(jì)算運(yùn)營資金需求量時(shí)，應(yīng)先計(jì)算出生產(chǎn)成本，然后按照資金周轉(zhuǎn)所需時(shí)間來計(jì)算。
（5）資金來源渠道和籌借資金成本的比較分析。
（6）生產(chǎn)成本的計(jì)算。包括原材料、工資、動(dòng)力燃料、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用各項(xiàng)租金等。
（7）銷售收入的預(yù)測(cè)。包括銷售數(shù)量和銷售價(jià)格。
（8）實(shí)現(xiàn)利稅總額的計(jì)算。
（9）投資回收期的估算和項(xiàng)目生命周期的確定。
（10）折舊及上繳稅金的估算。
注：通過項(xiàng)目在生命期內(nèi)提取折舊，計(jì)入成本，來測(cè)算項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤和上繳的稅金。
（11）項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的總評(píng)價(jià)。
2、投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析的一般方法：
判斷：預(yù)期未來投資收益是否大于當(dāng)前投資支出，項(xiàng)目實(shí)施后是否能夠在短期內(nèi)收回全部投資。
（1）投資回收期：
也稱投資收回期，以年或月計(jì)，是指一個(gè)項(xiàng)目投資通過項(xiàng)目盈利收回全部投資所需的時(shí)間。
（2）投資項(xiàng)目盈利率：
投資項(xiàng)目盈利率＝年平均新增利潤/投資總額×100％
（3）貼現(xiàn)法：將投資項(xiàng)目未來逐年收益換算成現(xiàn)在的價(jià)值，和現(xiàn)在的投資支出相比較的方法。
V0＝Pn×（1＋i）--n
注：V0：收益現(xiàn)值Pn：未來某一年的收益i：換算比率，即貼現(xiàn)率
3、在考慮時(shí)間因素情況下的評(píng)價(jià)指標(biāo)：
（1）凈現(xiàn)值：指投資項(xiàng)目在生命周期內(nèi)變成現(xiàn)值后逐年的收益累計(jì)與總投資額之差。
注：一般要求的貼現(xiàn)率，凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目都可接受，凈現(xiàn)值越高的項(xiàng)目盈利能力越強(qiáng)。
（2）項(xiàng)目盈利系數(shù)：指項(xiàng)目盈利現(xiàn)值累計(jì)數(shù)與總投資額之比。
（3）內(nèi)部收益率：指在投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。
注：內(nèi)部收益率大于企業(yè)要求的貼現(xiàn)率或利潤率的所有投資項(xiàng)目，企業(yè)原則上都可以接受，此時(shí)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正；從籌資角度講，如果已知某一項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，那么所有籌資成本低于內(nèi)部收益率的籌資方案都是可行的方案。
4、與分析投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性有關(guān)的其他經(jīng)濟(jì)分析：
（1）最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模的確定：利潤分析法、經(jīng)驗(yàn)分析法、成本分析法和盈虧平衡點(diǎn)法。
（2）銷售收入的確定。
（3）生產(chǎn)成本的測(cè)算：
原材料費(fèi)＝原材料耗用量×單位價(jià)格
燃料動(dòng)力費(fèi)＝燃料動(dòng)力耗用量×單位價(jià)格
工資及工資附加費(fèi)＝生產(chǎn)定員人數(shù)×平均工資及附加費(fèi)水平
車間經(jīng)費(fèi)＝車間管理費(fèi)＋折舊費(fèi)＋修理費(fèi)
管理費(fèi)用＝公司經(jīng)費(fèi)＋工會(huì)經(jīng)費(fèi)＋勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)＋土地使用費(fèi)＋董事會(huì)經(jīng)費(fèi)＋咨詢費(fèi)＋稅金＋技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)＋業(yè)務(wù)招待費(fèi)＋其他管理費(fèi)
營業(yè)費(fèi)用＝運(yùn)輸費(fèi)＋包裝費(fèi)＋保險(xiǎn)費(fèi)＋廣告費(fèi)＋差旅費(fèi)＋銷售人員工資及其他費(fèi)
產(chǎn)品制造成本＝原材料費(fèi)＋燃料動(dòng)力費(fèi)＋工資及附加＋車間經(jīng)費(fèi)＋管理費(fèi)用＋營業(yè)費(fèi)用
5、收購兼并項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析：
（1）現(xiàn)金收購兼并的經(jīng)濟(jì)可行性分析：
A、一般步驟：
a、預(yù)測(cè)被收購兼并企業(yè)以后各年的可能收益，確定收購兼并后的現(xiàn)金流量；
b、確定收購兼并對(duì)象應(yīng)該實(shí)現(xiàn)的最低可接受報(bào)酬率；
c、確定收購兼并最高的可接受現(xiàn)金價(jià)格；
d、計(jì)算收購兼并并投資所能獲得的報(bào)酬率；
e、根據(jù)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，分析現(xiàn)金收購的可能性；
f、分析收購兼并產(chǎn)生的影響。
B、避稅效應(yīng)：
當(dāng)某一盈利企業(yè)兼并一虧損企業(yè)時(shí)，兼并后虧損企業(yè)的虧損額將沖抵盈利企業(yè)的盈利，使盈利企業(yè)應(yīng)稅利潤減少，從而實(shí)現(xiàn)避稅效應(yīng)。
C、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)：
a、現(xiàn)金流量＝經(jīng)營利潤－所得稅＋折舊及非支出現(xiàn)金的費(fèi)用－流動(dòng)資金增加數(shù)－固定資產(chǎn)新增數(shù)
b、第N年的現(xiàn)金流量＝第N－1年的銷售收入×(1＋銷售收入增長率)×第N年的銷售的銷售利潤率×（1－所得稅率）－（第N年的銷售收入－第N－1年的銷售收入）×（每1元銷售收入所需增加的固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資）
D、估計(jì)可接受的最低報(bào)酬率：
借入資金成本＝借入資金利率×（1－所得稅率）
自有資金成本＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
最低報(bào)酬率＝長期負(fù)債÷結(jié)構(gòu)性負(fù)債×長期負(fù)債利率＋所有者權(quán)益÷結(jié)構(gòu)性負(fù)債×自有資金成本
注：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常取國債券的收益率；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是收購兼并者股票的價(jià)格或企業(yè)的價(jià)值隨市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)的幅度，是項(xiàng)目投資者風(fēng)險(xiǎn)大小的指數(shù)，對(duì)于上市企業(yè)可以取該企業(yè)股票價(jià)格增減百分比和股票總指數(shù)增減百分比的比值；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是指具有代表性的股票市場(chǎng)指數(shù)的報(bào)酬率超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的部分，通常在5％～5.5％之間；如果被收購或兼并企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和借入資金的借款利率較高時(shí)，應(yīng)該以被收購兼并企業(yè)資金總成本為計(jì)算最低報(bào)酬率的依據(jù)。
E、計(jì)算最可能接受的現(xiàn)金價(jià)格：
可接受的最高現(xiàn)金價(jià)格＝累計(jì)現(xiàn)值＋殘值＋有價(jià)證券現(xiàn)值－債務(wù)
注：某年現(xiàn)值＝某年現(xiàn)金流量÷（1＋最低報(bào)酬率）對(duì)于上市股份制企業(yè)來說，可用最高現(xiàn)金價(jià)格除以股票總數(shù)來得到收購兼并時(shí)每股的最高出價(jià)。
F、計(jì)算各種價(jià)格和方案的報(bào)酬率：
G、分析現(xiàn)金收購或兼并的可行性：
H、評(píng)估收購或兼并對(duì)每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響：
（2）股票收購兼并的經(jīng)濟(jì)可行性分析：
A、一般步驟：
a、確定增發(fā)股票的數(shù)量，即增加多少股票不至于影響企業(yè)的控制權(quán)；
b、確定增發(fā)新股對(duì)每股收益和股票價(jià)格的影響；
c、估計(jì)被收購企業(yè)的股票價(jià)值，比較股息收益率高低，以決定是采用何種收購方式；
d、確定可以用來交換的股票的最大數(shù)量；
e、評(píng)價(jià)收購對(duì)企業(yè)每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響。
B、用于評(píng)價(jià)上市公司的特殊財(cái)務(wù)比率：
a、每股收益＝凈利潤÷年度末普通股份總數(shù)
Ⅰ、合并報(bào)表問題：編合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)以合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算。
Ⅱ、優(yōu)先股問題：如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則應(yīng)扣除。
每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）÷（年度末普通股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）
Ⅲ、年度中普通股增減問題：在普通股發(fā)生增減變化時(shí)該公式的分母應(yīng)使用按月計(jì)算的“加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)”
平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)＝∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)÷12）
Ⅳ、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題：發(fā)行普通股以外的其他種類的股票（如優(yōu)先股等）的公司，應(yīng)按國際慣例計(jì)算該指標(biāo)，并說明計(jì)算方法和參考依據(jù)。
b、市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益
注：該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司比較；市盈率高低受市價(jià)影響，市價(jià)影響因素很多，包括投機(jī)、炒作，長期趨勢(shì)很重要。
c、每股股利＝股利總額÷年末普通股股份總數(shù)
注：股利總額是指用于分配普通股現(xiàn)金股利的總額
d、股票獲利率＝普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100％
e、股利支付率＝每股股利÷每股凈收益×100％
股利保障倍數(shù)＝普通股每股收益÷普通股每股股利
留存盈利比率＝（凈利潤－全部股利）÷凈利潤×100％
f、每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股股數(shù)
注：年度末股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額；每股凈資產(chǎn)，在理論上提供了股票的最低價(jià)值。如果公司的股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)的成本，成本又接近變現(xiàn)價(jià)值，說明公司已無存在價(jià)值，清算是股東最好的選擇。
g、市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)
C、確定增發(fā)股票的數(shù)量：
收購兼并活動(dòng)要以不降低企業(yè)股票的價(jià)格和每股收益為原則。
D、估計(jì)收購方和被收購方企業(yè)的價(jià)值，確定收購方式和換股比例：
甲公司1股換乙公司股票的比例＝（甲公司股票價(jià)格×乙公司市盈率）÷
（乙公司股票價(jià)格×甲公司市盈率）
注：當(dāng)收購企業(yè)的價(jià)值被市場(chǎng)低估或者以股票價(jià)格計(jì)算的企業(yè)價(jià)值低于用現(xiàn)金流量計(jì)算的企業(yè)價(jià)值時(shí)，收購企業(yè)傾向于用現(xiàn)金收購的方式而不是用股票收購；相反，收購方傾向用股票收購更合算。
E、評(píng)價(jià)收購對(duì)企業(yè)每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響：
a、如果收購方支付給被收購方的股票市盈率大于其自身原來的市盈率，則會(huì)使收購方的
每股收益減少；反之，則增加；如果兩者相等，則每股收益不變。
b、從資金結(jié)構(gòu)的角度講，股票收購不會(huì)引起新的債務(wù)，從而會(huì)使企業(yè)的自有資金負(fù)債率降低，但這種降低是否值得，關(guān)鍵在于收購兼并行為是否會(huì)給企業(yè)帶來更高的收益，如果兼并后被收購企業(yè)的未來收益增長高于收購企業(yè)，則兼并活動(dòng)能在較短時(shí)期內(nèi)提高整個(gè)企業(yè)的每股收益，并為收購方創(chuàng)造良好的效益。
（3）杠桿收購的經(jīng)濟(jì)可行性分析：
A、定義：一個(gè)企業(yè)通過借款收購另一個(gè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)，后又依靠被收購企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量來償還債務(wù)的收購方式為杠桿收購。
B、意義：
a、目前，杠桿收購已變成了一種融資、避稅、促使企業(yè)效率提高和確認(rèn)企業(yè)價(jià)值的工具。
b、杠桿收購可使收購方用較小的資本獲得另一企業(yè)全部或部分產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)其融資的目的。
c、杠桿收購會(huì)引起對(duì)被收購企業(yè)的資產(chǎn)重新評(píng)估、可以提高資產(chǎn)的賬面價(jià)值，從而提高折舊基數(shù)，增加折舊提取數(shù)，實(shí)現(xiàn)合理避稅。
d、杠桿收購可帶來所有權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營班子的調(diào)整，有利于企業(yè)經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換和效率提高。
e、成功的杠桿收購活動(dòng)對(duì)收購方、被收購方和貸款機(jī)構(gòu)都會(huì)帶來利益。
f、杠桿收購已經(jīng)變成企業(yè)謀求發(fā)展和增值的重要途徑和手段。
C、杠桿收購活動(dòng)能否成功取決于：
a、收購方企業(yè)經(jīng)營管理能力和水平；
b、周全、完善的收購兼并計(jì)劃；
c、企業(yè)的負(fù)債減少，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定、有保障，即收購企業(yè)要有負(fù)債經(jīng)營的能力；
d、被收購企業(yè)要擁有一部分能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)或者一定數(shù)量的可以作為貸款抵押物的資產(chǎn)，并且資產(chǎn)的賬面價(jià)值可以通過評(píng)估而提高；
e、企業(yè)要有一段時(shí)期的平穩(wěn)生產(chǎn)經(jīng)營，在此期間可以不進(jìn)行更新改造投資，生產(chǎn)經(jīng)營的凈現(xiàn)金流量可以用來償還負(fù)債。
D、當(dāng)然，進(jìn)行收購兼并活動(dòng)不能只從經(jīng)濟(jì)上看是否可行，還要從企業(yè)所處的行業(yè)、市場(chǎng)、管理經(jīng)驗(yàn)等多方面去考慮，要充分發(fā)揮收購方生產(chǎn)、技術(shù)、資金、管理經(jīng)驗(yàn)方面的優(yōu)勢(shì)，這就要求進(jìn)行收購兼并活動(dòng)時(shí)還要注意：
a、盡可能收購兼并相同產(chǎn)業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，以發(fā)揮生產(chǎn)、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)；
b、盡可能收購兼并產(chǎn)業(yè)屬于高速增長階段的產(chǎn)業(yè)，因?yàn)椴怀晒Φ氖召徏娌⒋蠖鄶?shù)集中在缺少發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；
c、盡可能收購兼并擁有自己銷售渠道和客戶的企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)能否取得現(xiàn)金流入主要取決于企業(yè)是否擁有市場(chǎng)。
